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銀行業:宏觀經濟決定其未來走勢

  本周大幅下跌原因。春節前,我們判斷銀行股轉為震蕩;本周下跌速度超預期。基本面出現的變化:流動性和宏觀經濟。1、流動性方面,寬松頂點出現:美聯儲會議紀要表明對其繼續寬美元的猶豫,市場判斷全球流動性寬松的頂點已到;1月國內貸款和社會融資總量超預期,市場判斷超越央行的容忍度,央行的貨幣政策會轉向中性。2、宏觀經濟方面, 市場對經濟復蘇力度分歧很大。地產價格快升,市場擔心地產政策變化,影響復蘇力度。3、本輪銀行大漲包含了兩個邏輯:國內經濟復蘇推動銀行估值回升;全球資金配置提升銀行相對估值。本周基本面變化,對這兩個邏輯提出挑戰,所以銀行下跌較快。

  新增資金在哪里?本輪銀行股上漲,資金的主線沿襲:QFII、國家隊抄底→→公募基金補倉→→私募基金拉升。民生后期猛漲原因私募大量進入,民生成為多空博弈的焦點;其他銀行股明顯滯漲,主要是沒有新增資金流入銀行股。民生無法繼續拉升后,銀行“炙熱”情緒減弱,前期獲利頗豐的資金開始流出民生和銀行股。資金博弈,導致銀行股波動巨大;銀行股繼續上行,需增量資金。

  宏觀經濟決定銀行股未來。本輪銀行上漲是自上而下推動,而不主要是銀行基本面驅動。所以未來決定銀行股走勢的主要邏輯是宏觀經濟。情緒推動的銀行行情結束后,又要回歸到基本面。但未來銀行股上漲,需要看到明確的經濟數據,證明經濟復蘇的持續性。同時關注物價和房價。

  3月中下旬前,基本面真空期,期間震蕩為主。3月中下旬,部分微觀數據和宏觀數據才會陸續出來,市場對宏觀經濟復蘇力度才有判斷,此時銀行股才逐漸有明確方向。期間銀行股震蕩為主;其他類型股票活躍度會更高。銀行業績預計2013年 1季度會好于市場預期,但對市場正面影響要到4月份,但宏觀經濟仍是核心因素。如果高層對經濟改革決心加大,估值有提升空間。

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