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西方央行调控经济 争打“引导预期”牌

  ■安倍晋三注重通过 “影响人们对未来的预期”来影响当前经济活动。但预期管理并不是“安倍经济学”的新发明。欧洲央行、美联储的相关?#20449;?#19982;举措已表明,引导和管理市场预期已经成为发达国家央行调控经济的重要思路。

  ■“无限宽松”措施暗含潜在风险:可能鼓励投资者过度冒险或增加金融杠杆,?#37096;?#33021;对投资者产生误导,使其未能对退出做好准备,从而为下一轮金融危机埋下隐患。

  过去三个月,全球金融市场发生的最大变化,是日本股市大涨和日元大幅贬值。然而,这并不是因为日本政府的刺激政策终于产生巨大效果,而是“安倍经济学”使投资者对日本央行未来出台更激进的宽松政策和日本经济走出通缩有了更高预期。这是“安倍经济学”和即将离任的日本央行行长白川方明治理经济的重大区别之一。

  芝加哥经济学派出身的白川方明较为保守,注重通过传统信贷渠?#26469;?#28608;经济增长。但由于日本长期通货紧缩,民众形成物价?#20013;?#19979;降的顽固预期,经济陷入流动性陷阱,多轮量化宽松政策并未真正促使银行向实体经济放贷,也未激发企业和?#29992;?#30340;投资和消?#30740;?#27714;。安倍晋三则更加注重通过预期渠道来调控,即通过影响人们对未来的预期来影响现在的经济活动。他上台后多?#38382;?#21387;要求央行设定2%的通胀目标并推出超宽松货币政策,以刺激股市?#38505;恰?#21387;低日元汇率和推升通胀预期。

  预期管理并不是“安倍经济学”的新发明。事实上,从欧洲央行行长德拉吉去年7月发表“不惜一切代价?#27425;?#27431;元”的?#20449;担?#21040;去年9月欧洲央行和美联储相继出台“不设规模上限”的购债计划,再到去年12月美联储为未来加息设置通胀率和失业率的门槛指标,引导和管理市场预期已经成为发达国家央行调控经济、提升货币政策效果的重要思路。

  这一调控思路主要有以下三大特点:一是通过政策声明和公开演讲等方式向公众阐明政策目标。二是主打“无限宽松”牌,并与经济目标直接挂?#24120;?#24341;导市场预期顺着央行政策意图自发调整。三是提高通胀容忍度和提升公众通胀预期,降低?#23548;?#21033;率,从而刺激民众消费和企业投资,同时也变相地减轻债务负担。

  近几个月来,这些新举措已取得初步成效,一定程度上扭转了私人部门的预期。?#28909;紓?#24066;场有关欧元区解体风险的担忧已明显减轻;日元对美元汇?#39318;?#21435;年11月中旬以来已贬值约15%。

  但这些“无限宽松”措施在引导投资者预期、促进经济增长的同?#20445;?#20063;暗含一些潜在风险。“无限宽松”措施可能鼓励投资者过度冒险或增加金融杠杆,为下一轮金融危机埋下隐患。同?#20445;?#26080;限宽松”政策?#37096;?#33021;对投资者产生误导,使其未能对退出做好准备,从而在宽松政策结束时引发局部金融危机。

  “无限宽松”的货币措施和发达国家央行通胀容忍度的提高还将推升全球通胀预期,并推动部分资金流入农产品等大宗商品市场,使发展中国家民众产生更强的通胀预期,加大发展中国家平衡经济增长与控制通胀之间的难度。

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