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當前位置 - 專家訪談 - 未來經濟解讀

西方央行調控經濟 爭打“引導預期”牌

  ■安倍晉三注重通過 “影響人們對未來的預期”來影響當前經濟活動。但預期管理并不是“安倍經濟學”的新發明。歐洲央行、美聯儲的相關承諾與舉措已表明,引導和管理市場預期已經成為發達國家央行調控經濟的重要思路。

  ■“無限寬松”措施暗含潛在風險:可能鼓勵投資者過度冒險或增加金融杠桿,也可能對投資者產生誤導,使其未能對退出做好準備,從而為下一輪金融危機埋下隱患。

  過去三個月,全球金融市場發生的最大變化,是日本股市大漲和日元大幅貶值。然而,這并不是因為日本政府的刺激政策終于產生巨大效果,而是“安倍經濟學”使投資者對日本央行未來出臺更激進的寬松政策和日本經濟走出通縮有了更高預期。這是“安倍經濟學”和即將離任的日本央行行長白川方明治理經濟的重大區別之一。

  芝加哥經濟學派出身的白川方明較為保守,注重通過傳統信貸渠道刺激經濟增長。但由于日本長期通貨緊縮,民眾形成物價持續下降的頑固預期,經濟陷入流動性陷阱,多輪量化寬松政策并未真正促使銀行向實體經濟放貸,也未激發企業和居民的投資和消費需求。安倍晉三則更加注重通過預期渠道來調控,即通過影響人們對未來的預期來影響現在的經濟活動。他上臺后多次施壓要求央行設定2%的通脹目標并推出超寬松貨幣政策,以刺激股市上漲、壓低日元匯率和推升通脹預期。

  預期管理并不是“安倍經濟學”的新發明。事實上,從歐洲央行行長德拉吉去年7月發表“不惜一切代價捍衛歐元”的承諾,到去年9月歐洲央行和美聯儲相繼出臺“不設規模上限”的購債計劃,再到去年12月美聯儲為未來加息設置通脹率和失業率的門檻指標,引導和管理市場預期已經成為發達國家央行調控經濟、提升貨幣政策效果的重要思路。

  這一調控思路主要有以下三大特點:一是通過政策聲明和公開演講等方式向公眾闡明政策目標。二是主打“無限寬松”牌,并與經濟目標直接掛鉤,引導市場預期順著央行政策意圖自發調整。三是提高通脹容忍度和提升公眾通脹預期,降低實際利率,從而刺激民眾消費和企業投資,同時也變相地減輕債務負擔。

  近幾個月來,這些新舉措已取得初步成效,一定程度上扭轉了私人部門的預期。比如,市場有關歐元區解體風險的擔憂已明顯減輕;日元對美元匯率自去年11月中旬以來已貶值約15%。

  但這些“無限寬松”措施在引導投資者預期、促進經濟增長的同時,也暗含一些潛在風險。“無限寬松”措施可能鼓勵投資者過度冒險或增加金融杠桿,為下一輪金融危機埋下隱患。同時,“無限寬松”政策也可能對投資者產生誤導,使其未能對退出做好準備,從而在寬松政策結束時引發局部金融危機。

  “無限寬松”的貨幣措施和發達國家央行通脹容忍度的提高還將推升全球通脹預期,并推動部分資金流入農產品等大宗商品市場,使發展中國家民眾產生更強的通脹預期,加大發展中國家平衡經濟增長與控制通脹之間的難度。

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