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当前位置 - 专家访谈 - 未来经济解读

未来经济是通胀通缩还是滞胀

  2013年全球经济普遍有两大担心:一是货币战;二是通胀来临。

  今年1月底,《金融?#21271;ā?#32593;站刊载文章:“各国央行不能忽视通胀”,矛头所向,甚为明显。自全球主要央行不断向市场投放货币流动性以来,市场就普遍担心通胀再来。

  全球主要央行以美联储为带头大哥,四年多时间在利率降?#20004;?#20284;零的情形下,又连续四轮向市场投放美元流动性。其他主要央行集体跟随。这让市场批评和指责声一浪高过一浪,而美国国内批评声音更烈。主要批评者却是伯南克的同党人士。共和党甚至把伯南克?#24418;?#22836;号党?#23567;?#30475;待。

  国内学者不仅声讨美联储和日本货币政策,且更担心国内的通胀大敌来临。数据已经显示货币供应量最大的,不是美联储而是中国央行。《经济观察报》调查了国内100位经济学家,90%认为会温和通胀(不超过4%)。但少数认为会有高通胀来临,渣打银行(行情 专区)王志浩团队用领先指标体系预测,全年4%、年底突破5%。

  1月份独立经济学家?#36824;?#24544;就再撰文“2014通胀爆发”。谢文认为:如果的确是药方开错了,增加剂量只会在某一天杀死患者。最终的结果就是,全世界范围的滞胀。

  国内市场对央行的货?#39029;?#21457;一片讨伐之声,?#25945;?#19968;致地忧虑通胀再袭中国。担心的通胀来袭除?#30805;?#24180;的经验以外,主要来自诺奖得主弗里德曼货币理论。

  未来全球经济通胀真会大难临头吗?笔者很质疑这?#26234;?#26223;假设,担忧会滞胀,但更担心的是,未来经济可能陷入通缩。就像20多年前的日本经济一样。

  笔者认为,未来全球经济?#31181;?#36890;胀的因素很强大。至少包括以?#24405;?#28857;:

  人类的理性进?#25581;种?#36890;胀。人类理性精神的进步简单可从两个方面观察得知:其一,分析第一、二?#38382;?#30028;大战后,战胜国对待战败国的理念和方式就可明白,人类集体理性的进步。这也就是为何两?#38382;?#30028;大战相隔时间如此之短,而第三?#38382;?#30028;大战?#20004;?#20173;无踪无影的原因。其二,2008年金融危机之后四年多来,全球主要央?#26032;?#30058;?#22836;?#36135;币流动性冲刷市场,但却未见通胀影子。原因在于市场趋于理性,只要查看美联储、?#20998;?#22830;行和商业银行账户上存款和惜贷便可知晓。市场情形就是,银行惜贷、企业谨慎、个人减支。

  回首人类更远的历?#25151;?#30693;,人类日趋理性。各国政治家和央行技术管理者想再以低利率和宽松货币政策与环?#24120;?#26469;刺激市场活跃、企业扩张、个人增?#21448;?#20986;,来达到恢复经济增长的目的,但这回很难了。

  2008年之前的各种资产价格泡沫破灭,让市场经济主体损失惨重?#20004;?#35760;忆犹新。之前的泡沫破灭包括科技股、房地产(行情 专区)和金融衍生品。现在轮到了?#24179;稹?#22269;债或许还包括大宗商品。

  产能过剩与经济全球化?#31181;?#36890;胀。如果说通胀的天敌是货币紧缩,那么通胀的大敌就是产能过剩和经济的全球化。曾记否,危机前主要发达国家一度指责中国输出通缩。?#38405;?#21069;中国产能过剩状况,全球化情形下有多少通胀不能被铲平?中国的产能就像通胀推土机一样。

  日裔经济学家辜朝明的 “资产负债表衰退”理论,阐明了流动性陷阱原理。他从货币需求方研究了经济衰退和萧条的原因,市场经济主体从追求利润最大化转向负债最小化,其背后均和高负债(率)有关。

  从中、美、欧、日四大经济体的货币和债务看,未来全球经济通缩或滞胀概率大于通胀。也就是?#25285;?#26410;来通胀不会是央行的死?#23567;?/P>

  中国经济流动性畸高的原因,与美欧不同,主要不是供应而是市场货币需求问题。也即中国市场经济主体无节制、无约束的扩张和投资需求。只要对比中、美央行的存款准备金账户即可明白其中差异:中国央行强制银行缴存20%畸高比例准备金,而美联储超额准备金账户比危机前“自愿”多出2万多亿美元。中国市场货币需求无止境对应的是,欧、美市场货币需求冰冷。从市场真实利?#22763;?#24046;别也是“冰火两重天”。

  未来全球经济通胀的可能性依然存在。但更忧虑的是,2013年之后来到的不是通胀而是滞胀,而通缩的可能性似乎更大。

  投资者对央行货币政策是不怀恶意的误解。但这已转变成央行对货币政策恶意的曲解各国央行竞争性货币贬?#25285;?#20063;即各国间的货币战争。

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