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未来中国经济的四个新提法

  不?#20204;?#32467;束的中央经济工作会议,是“十八大”之后的又一个政策观察窗口,尤为资本市场所关注。实体经济?#20013;?#19981;景气,估值重心不断下移,中国股市在2012年“熊冠全球?#20445;?#20154;们都盼着新领导能释放一点正面信号。

  不过,到?#36164;?#20040;算正面,恐怕观察者分歧不小。我把他们分为两派,一派叫增长派,以林毅夫为代表,主张中国政府继续过去10年的?#19979;罰?#20197;GDP为纲,不惜代价追求增长,并认为中国继续“保八”20年不成问题;另一派可称之为改革派,以张维迎等为代表,认为旧模式代价巨大,不可?#20013;?#30446;前应求新、求变,力图在体制上有所突破,?#19994;?#26032;的增长模式后,再谋发展。舆论上,改革派明显是主流,但增长派也不容小觑;而在地方上,显然增长派更受欢迎;至于新一届决策层的态度,则是人们关注的未知数,也是经济工作会议如此引人注目的原因。

  而结果是,人们在各取所需。一方面,增长派认为,会议公报透露出了明确的保增长信号,甚至有人信誓旦旦地宣布,会上已经决定,2013年的经济指标为GDP增长7.5%,CPI增长3.5%。会议公报字里行间关于促消费、保投资以及降低融资成本的表述,都使增长派的观点看起来很有道理——我已经听到有人在惊慌失措地问,那是不是得赶紧买房了?

  另一方面,改革派却认为,新决策层重启改革的意图非常明显,这在会议公报中也有很清晰的表述,如明确提出制订改革总体方案,首次提出正视过剩产能问题,等等,都与过去“全面深化改革”之类的套话形成鲜明对?#21462;?#27492;外,从新任总书记习近平和候任总理李克强的一系列公开讲话看,重启改革也确实是最重要的关键词。

  改革与增长,的确是一对矛盾,但也没必要非此即彼。政?#38382;?#24179;衡的游戏,政治家的经济决策也只能是先求得平衡,再选择方向。如果我们换个方法,聚焦于会议公报的几个关键的新提法,对于未来经济政策的走向也许会更有方向?#23567;?/P>

  提法一:

  经济下行与产能过剩

  这其实是过去几年一直存在的问题,但我们一?#26412;?#19981;承认,理由是保增长。过去10年,中国经济渐渐陷入了一个怪圈,即保增长=保投资。似乎投资是经济增长的唯一法宝。但是,投资意味着产能,加大投资力度就意味着增加过剩产能,而产能过剩历来是经济萧条最大的催化剂。

  这么说似乎不大公平。很多人——例如林毅夫就辩称,中国的?#21496;?#36164;本存量还很小,与国际先进水平相?#28982;?#26377;相当差距,所以不存在投资过度的问题。我总觉得这是诡辩。小学生跟大学生相比,数学肯定是不够的,但让小学生放弃其他功课猛补数学却不是好主意。中国投资确有不足,但消费差得更远,继续压缩消费来鼓励投资,总有一天会让经济陷入绝?#22330;?#25105;们常说的经济失衡,指的就是这个意思:投资和消费要平衡,不能只顾一头。

  所以,过去讲扩大内需,总给人一种错位的感觉,因为它通常不是指国内需求,而是指国内投资。它实际上是在压缩国内需求。因为钱都埋到地底下了,?#29992;?#33258;然就没能力消费了。

  如果决策者肯正视产能过剩问题,那将是一大好消息。出清过剩产能,经济才能轻装上阵,投资者对金融体系的疑虑才能打消,投资和消费的关系才能理?#24120;?#32463;济失衡才能逐步恢复。总之,谈了N年的经济结构调整才能真正开始。

  提法二:

  新型城镇化

  这个问题不是第一次提,但这次的表述很有意思,特别强调提高城镇化的质量,首次提出生态文明,似乎是特意要与大拆大建摊大饼式的城镇化区别开来。巧合的是,候任总理李克强20年前的博士论?#27169;?#30740;究的也正好是城镇化问题,且在“十八大”结束后,不止一次提到城镇化对中国经济的重要意义。

  如何理解新型城镇化,其中大有兴味。按照老观念,城镇化就是钢筋、水泥、基建、房地产,再来一点汽车、家电,实际上就是?#24067;?#25674;大饼。这个模式在经济上的最大问题在于,它高度依赖负债,必须有巨量资?#23601;度耄?#32780;资?#23601;度?#24517;须有?#20013;?#22686;长的现金流回报,否则银行等债权?#21496;?#26377;大麻烦了。基础设施不像教育、医疗,后者主要是人力投入,对资本需求不大,无须巨额负债,就算投资不利也不会拖累银行。当然,基建和房地产拉动GDP的效果远比教育、医疗好,所以尽管有债务问题,地方政府依然乐此不疲。

  2009年之后,这个问题?#24444;?#24694;化了,地方政府为基建欠下?#21496;?#39069;债务。对此等债务的控制,又催生了全民高利贷;好不容易让高利贷熄火,影子银行又开始疯长。根据不同口径的测算,眼下影子银行的规模已达二三十万亿元之巨。而这些影子贷款的信用评估和风险控制远比正规银行贷款要儿戏得多。这个风险是不是已经到了爆发的边缘不好说,但风险极大?#24378;?#23450;的,而且像过去那样悄无声息地抹平是绝无可能的。

  所以,我认为新型城镇化的“新型”二字,是表明了在旧模式无法继续的情况下,新决策层决心面对现实的提法。大饼?#28909;?#25674;不下去了,那么把它做得好吃一点、好看一点,也是一种发展、一种提高。换句?#20843;擔?#26032;型城镇化很可能不是意味着钢筋、水泥,而是意味着教育、医疗,意味着公共服务均等化,意味着进城农民工的市民化。

  同?#20445;?#22478;镇化与城市化也不一样。城市化更偏向于大都市扩张,通过人口和公共资源的高度聚集实现短期经济增长,可谓最高层次的摊大饼。但是,从各一线城市?#36861;?#38480;车来看,这张大饼暂时也摊到头了。再摊下去,恐怕市政设施先要崩溃了。今年7月的一场大雨?#23588;?#22312;北京城区淹死数十人,这是很能说明问题的,也理应让高层有所警觉。

  提法三:

  大力发?#32929;?#20250;融资,降低企业融资成本

  这个提法也耐人寻味,因为社会融资已在近两年超速发展,现在早已不是动力而是成了问题。上面所谈的影子银行其实就是所谓社会融资的主渠道。明明压力如山,却还要进行这样的表态,应该怎么理解才对?

  首先,如果要对影子银行进行清理和控制,那么开其他口子就是必需的,否则很容?#33258;?#25104;全?#20013;?#32039;缩和经济“硬着陆”。所以进一步发?#32929;?#20250;融资,也许可以理解为影子之外的其他融资渠道,例如直?#23588;?#36164;。据目前种种迹象判断,发展债券市场可能是个方向。在各种直?#23588;?#36164;工具中,债券具有透明度高、流动性好等特点,而且目前存量小,扩张空间大,选择债券市场作为突破口逻辑上是个不错的选择。

  其次,最近两年实体经济很不景气,除了产能过剩,一个重要原因是企业融资成本太高,财务费用吞噬了利润。而市场如此缺钱,根源还在地方政府这个无底?#30784;?#22823;家都很清楚,影子银行的放贷对象主要就是地方政府。银行渠道被卡住了,诸侯们只好一窝蜂找影子银行借高利贷。中央为了保GDP,也默许地方这么干,终至现在尾大不掉的恶劣局面。所以,降低企业融资成本不需要松银根,也无须降息,只要封住地方诸侯的无底洞,融资成本自然就下来了。

  再次,影子银行恶性膨胀到现在,再不治理恐怕就守不住“不发生系统性、区域性金融风险”的底线了。近期,对信?#23567;?#38134;行理财等影子银行的治理已经开始,相应地,政府也许会略微放松银行信贷作为对?冲。

  提法四:

  国际新机遇

  自20世纪90年代大规模对外开放以来,我国利用国际市场进行产业转移,各地通过大规模招商引资,建立“三资”企业,发展出口产业,利用其他出口国家陷入经济困难的机会,抢占国际市场。经过20年努力,中国已成为世界头号出口大国和制造大国。而现在提出的国际新机遇则完全不同,不再强调引进外资和扩大出口,而是突出了在国际经济环境发生很大变化的情况下,倒逼国内必须转变经济增长方式。这样的措辞与提法,是过去从未有过的。而这样的问题意识,表明新决策层对国际、国内经济?#38382;?#26377;着非常清醒的认知。

  2009年以来,中国经济乱象不断,其中一个非常关键的原因,就是我们当?#27604;?#20047;这?#26234;?#37266;的认知。金融危机之后,国际经济格局已经发生了根本性变化,?#35775;讕用?#30340;过度消费被强制中止,中国已不可能再仰赖出口。但我们没有正视这一变化,仍然不顾一切地促投资、上产能,寄希望于?#35775;?#32463;济复苏后能顺利消化这些产能。

  现在事实已经非常清楚了。在?#20998;扌问?#31283;定、美国经济复苏的情况下,中国出口却大幅滑坡,最近的数据是只有个位数增长,考虑到人民?#30097;?#20540;效应,实际的出口?#22353;?#35813;是持平甚至下滑的。这样的?#19994;?#23616;面,是过去20年难以想象的;中国庞大的过剩产能?#29467;未?#21435;,同样是难以想象的。

  总体而言,笔者对这次会议透露出的新领导层的经济理念,持正面赞赏的态度。当然,我并不指望变化会在一夜之间发生,中国的?#34385;?#24635;是要慢慢来。但只要细心观察,我们也不难发现,一些饶有兴味的变化已经在发生。现在需要做的,唯有“听其言,观其?行”。

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